創新與新創服務團隊主持會計師郭冠纓
協理高筱婷

創業家在募資前必須了解的是，創投所投資的錢並非自己的錢，而是幫一群股東做投資，因此，股東對於投資的風險承受度、報酬率，甚至回收年限等要求，直接影響創投的投資態度。以創投的角度思考是否投資一間新創企業，如何出場將是必然列入考量的重點之一，也就是上市或被併購，故創業家若能在創業初期便開始思考並規劃出場策略，同時予以落實，將來若需面向創投募資時便能產生事半功倍的效益。另外值得注意的是，為帶動國內併購新創風氣，行政院於八月宣告將修正企業併購法，其中有關新創公司個人股東被併購後溢價取得存續公司的股權，屬於實物所得，依稅法規定須課稅，將修法擬給予緩課期。

總體而言，創投在評估新創公司的併購出場路徑有下列幾種模式：

當新創威脅到大型企業的既有市場時，這是最傳統的併購出場路徑。但這條路徑在我們的輔導經驗中，若新創沒有金主富爸爸在背後支持，對新創而言並不容易，主因是現在很多新創的科技應用，大多使用淺層的技術，強調的是商業模式，競爭者之間最後勝敗的關鍵很可能就在專利訴訟法庭或鉅額行銷費用，惟新創若能及早規劃專利佈局的策略，其實是有可能在創業幾年內很快被併購。

來自異業的買方通常有兩個主要目的，第一是補強其產品或服務的多元性，第二是避免被時代淘汰。我們觀察到消費性產品的整體趨勢越來越重視產品的閉環體驗，故現在越來越多大型企業以打造產品生態系為目標，這時異業併購便可以作為延伸產品線的一種策略。再加上現在科技進步的速度遠比過去任何一個時代都還要來得更快，傳統產業以前只需要跟行業內的公司競爭，在互聯網跟AI的時代，已沒有人能肯定新時代的競爭者會以何種形式及樣態出現。我們已經看到許多傳統行業現在所面臨的競爭反而是來自其他行業的競爭對手，因此，異業併購便成為了大型企業避免被時代淘汰的必要投資。

新興科技領域的人才招募一直是全球企業所面臨的難題之一，尤其是上市公司因受限於既有體制，培養內部人才創新並不容易，在人力資源招募成本日漸升高的大環境驅動下，我們也觀察到越來越多企業選擇併購一間新創公司的團隊，實則為引進一批外部人才的方式來發展企業創新之路。

這類跨區域的併購案件最常發生在已經產生網路效應的平台類型新創，在一個地區已經達到網路效應的新創，即使總體用戶規模不如國外同類型的行業領先者，該行業領先者就算挾龐大資金也未必能快速了解當地用戶習慣並有效與其在當地市場競爭，還不如透過購併的方式以達成進入當地市場的目的。在電商領域，尤其是在一些東南亞新興市場例如印度跟印尼，有許多這樣的案例。

綜合以上所述，我們建議創業家在規劃未來三到五年的商業策略時，可一併將這些出場路徑也列入考量，例如新創在洽談銷售渠道合作、異業合作或供應鏈時，可以思考並分析有哪些合作企業是未來可能的買方，對將來募資會有一定的幫助。