¿Cómo evitar la disminución del valor en un proceso de desinversión?
¿Qué debe promoverse en estos procesos para generar valor adicional para los accionistas de las compañías matriz y escindida?
Aproximadamente 50% de las compañías que inician un proceso de separación pierden la visión de generar valor adicional a los dos años de haber comenzado, asimismo 25% del total termina destruyendo valor respecto al momento previo a la desinversión.1
Para que una desinversión pueda ser un proyecto fructífero, tanto la compañía matriz (ParentCo) como la entidad separada (SpinCo) deben proyectar una capitalización superior a la fase anterior.
Lograrlo, representa un desafío corporativo altamente complejo, pues se debe adoptar un enfoque estratégico que mantenga el objetivo financiero. Además, hay que tener una visión clara sobre el futuro de la operación de ambas compañías, elaborando un plan de trabajo que abarque las actividades necesarias para lograr esta separación tomando en cuenta las siguientes acciones:
Posteriormente, el análisis de independencia debe ser complementado por un ejercicio de evaluación cuantitativa para medir ingresos y costos adicionales derivados de la separación del negocio. Con ello es posible determinar los resultados antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (ebitda, por sus siglas en inglés) del negocio escindido, que se denomina como standalone.
Además de comprender las implicaciones de la operación independiente de la nueva entidad, es crucial analizar sus oportunidades de valor, las cuales pueden manifestarse a través de la optimización de los gastos operativos, el aumento en la generación de ingresos o una reducción en los costos de financiamiento. Como resultado, el standalone ebitda se ajustará nuevamente para reflejar un standalone value creation ebitda.
a) Definición del plan macro de separación:
Una hoja de ruta integral abarca las actividades y organización de los flujos de trabajo relacionados con el proceso, por lo que está sujeta a la consecución de los objetivos financieros definidos en la estrategia de desinversión. Designar las actividades y atributos permite al equipo de trabajo involucrado en la separación tener control y visibilidad sobre el progreso de la escisión.
b) Financial carve-out:
El proceso de preparación de los estados financieros separados comienza con la identificación de las unidades de negocio involucradas en la escisión. Los nuevos estados financieros detallarán los ingresos, gastos, activos, pasivos y flujos financieros exclusivos del negocio escindido. El propósito de los estados financieros es presentar el desempeño histórico del negocio, por lo que será importante incluir todas las actividades relevantes llevadas a cabo durante los periodos correspondientes.
c) Modelo de negocio operativo para el día uno:
Como resultado de la separación, se reevaluará el modelo operativo del negocio para optimizar su rendimiento desde el primer día de operaciones y definir si cada uno de los procesos operativos debe ser replicado, interrumpido, externalizado o modificado. También, es el momento para considerar las oportunidades transformacionales que el nuevo modelo puede abordar.
d) Apoyo en el modelo de servicio de acuerdos transicionales (TSA, por sus siglas en inglés):
Durante el proceso de separación, se debe establecer un marco de acuerdos para garantizar la provisión transicional de servicios entre ambas compañías, ya que no siempre se logrará alcanzar una independencia operativa inmediata.
e) Programa de seguimiento (readiness del Día 1):
Cuando el negocio escindido comienza a operar de manera legal e independiente, se instaurará un programa temporal de seguimiento e identificación de riesgos que permita resolverlos en un plazo de entre 30 y 60 días para asegurar la continuidad de la organización."
Combinar movimientos en el portafolio corporativo (escisiones y adquisiciones) junto con iniciativas de creación de valor operacional tiene mayores retornos que el promedio marcado por el mercado.2
Contrariamente a la percepción generalizada, los procesos de desinversión tienden a generan mayor retorno al accionista que los procesos de compra / fusión.3
Las organizaciones que deseen emprender un proceso de separación deben alinearse con las expectativas financieras y a futuro de ambas compañías, tomando en cuenta su estrategia, análisis y posibles riesgos operativos. En KPMG, contamos con profesionales con amplia experiencia en procedimientos de desinversión, que ponen en práctica una metodología especializada para ayudar a las organizaciones a alcanzar sus objetivos de negocio.
Nuestros servicios:
Contamos con la infraestructura y conocimientos necesarios para brindar programas de asesoría y acompañamiento que se adaptan a las necesidades de cada negocio. Nuestros equipos multidisciplinarios pueden ayudarle con su estrategia de desinversiones, ofreciéndole los siguientes servicios:
— Asesoría en la debida diligencia operativa y análisis de riesgos en el proceso de separación
— Definición e implementación de una estrategia para la creación de valor
— Acompañamiento en la ejecución de la desinversión mediante el establecimiento de la oficina de separación
— Apoyo especializado en multifunciones (tecnología, desarrollo organizacional, apoyo tributario, logística y cadena de suministro) en las áreas de negocio críticas presentes en el proceso de separación
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