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企业通常使用现金流量折现法来计算可收回金额。现金流量的折现率是基于市场参与者对资产(或现金产出单元(cash-generating unit,CGU))的评估——这既适用于基于使用价值(value in use, VIU)的计算,也适用于基于公允价值减去处置费用后的净额(fair value less costs of disposal, FVLCD)的计算。[IAS 36.55–56, A16, IFRS 13.B14(a)]

以我们的经验,使用加权平均资本成本(weighted average cost of capital, WACC)公式来估计适当的折现率是最常用的方法。加权平均资本成本公式的一项要素是股权成本,而股权成本通常通过资本资产定价模型(Capital Asset Pricing Model)来计算。气候相关事项可能影响资本资产定价模型中用于计算股权成本的两项输入值——即Alpha系数和Beta系数。[IAS 36.A17(a), Insights 3.10.300.30]

有关如何反映气候相关事项对折现率的影响,请阅读毕马威文章:对用于非流动资产减值测试的折现率有何影响?

答疑解惑

根据期望现金流量法(见现金流量预测 :问题4),在估计现金流量及其概率时需要考虑未来现金流量的不确定性。在这种情况下,股权成本将不包括该不确定性的风险溢价。

相比之下,传统法要求针对单一现金流量预测中未考虑的现金流量不确定性作出调整,即通过股权成本中的Alpha系数对加权平均资本成本作出调整。

因此,期望现金流量法下使用的加权平均资本成本通常低于传统法下使用的加权平均资本成本。下图指出了期望现金流量法和传统法之间的差异。

如果未来现金流量的不确定性较低,则传统法中使用的单一现金流量估计可能与期望现金流量法下的预期现金流量非常接近。此时,这两种方法下的加权平均资本成本也将非常接近。

Beta系数反映了现金产出单元经营所处行业或业务领域相对于市场整体风险(系统风险)的波动性。Beta系数通常是基于相关行业或业务领域的可比企业的Beta系数来估计。重大的气候相关事项应在识别可比企业时予以考虑。

同一行业内企业在气候相关事项上面临的风险敞口可能存在显著差异。原因可能包括地理位置差异、适用法规差异和企业战略的差异——有些企业积极主动,其他则不然。在识别可比企业时需要考虑这一点。例如,在部分国家/地区,大型上市油气企业正逐渐减少对单一采掘活动的依赖,并出售温室气体排放水平较高的资产;而小型私营企业则不太可能这样做。

如果气候相关事项涉及整个行业(而非仅针对特定现金产出单元)且重大,它们可能会反映在Beta系数中。这取决于气候相关事项是否被市场定价和Beta系数的时间跨度。Beta系数是一个中期衡量指标——通常以两到五年的历史数据为基础。一个涵盖期为五年的Beta系数可能不会反映气候相关事项——例如,在企业最近才开始提供气候相关信息的市场中。

有关Beta系数和Alpha系数的相互作用,请参见问题3。

Alpha系数反映的是一个特定现金产出单元的风险溢价。如果确定现金产出单元存在无法归因于市场风险的额外风险(即非系统性风险),则可能需要将其添加到股权成本中。

如果现金产出单元面临特定的气候相关风险或独特的气候相关战略,并且这些因素与可比公司存在显著差异,那么在考虑现金流量的影响之后,Alpha系数可能需反映气候相关事项,以使折现率反映市场参与者所期望的回报率。

如果无法找到适当的、具有相似气候相关风险可比公司的Beta系数,则在可支持的情况下,通过Alpha系数来反映风险是恰当的做法。在进行此类调整时,应注意避免在现金流量预测或加权平均资本成本的其他组成部分中已经考虑过的风险被重复计算,并且这些调整应有充足的数据支持。

例如,如果企业面临重大的物理风险(如暴风雨和/或洪水)而可比企业并非如此,并且这些风险可以反映在现金流量预测中,那么:

  • 需要调整现金流量预测以反映这些风险;及
  • 折现率也应反映这些风险,以得出市场参与者所要求的回报率,但前提是对Alpha系数所做的任何调整均应有依据支持。气候相关风险可能通过导致潜在负面结果或增加潜在负面结果的可能性和严重程度,使预期现金流量发生变化。潜在负面结果范围的扩大导致风险增加,可能使投资者在进行企业投资和承担投资风险时,要求增加回报。

因气候相关事项而拟对折现率作出的调整可能已在现金流量或折现率的其他组成部分中直接或间接地体现。为避免重复计算,企业在对折现率进行调整前应考虑气候相关事项是否已在其他地方体现。[IAS 36.A15, IFRS 13.B14(b)]

重大的、涉及全行业范围的气候相关事项可能会在Beta系数中有所体现。例如,汽车行业因混合动力和电动汽车竞争对手的涌入而受到气候相关事项的显著影响。行业Beta系数可能至少部分反映了这一点。如果气候相关事项在行业Beta系数中已得到体现,那么就同一气候相关事项调整Alpha系数就会导致重复计算。

另一个例子是Alpha系数包含了规模风险(size risk)溢价的情况。这种溢价考虑的是小型企业比大型企业面临更高风险——例如,小型企业较低可能拥有资源和专业知识来减轻气候相关风险或利用气候相关机遇。因此,规模溢价可能隐含地反映了某些与气候相关的事项。

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