Zisk je dôležitý, no nestačí na úspech projektu
Väčšina modelov končí pri výkaze ziskov a strát (P&L) alebo jednoduchom diskontovanom cash flow (DCF). Zisk síce na papieri vyzerá dobre, no neukáže, či firma zvládne nábeh investície, oneskorené tržby, splátky úveru a koľko prostriedkov bude viazaných v zásobách. To zistíte až v súvahe a výkaze cash flow.
Integrovaný finančný model spája výsledovku, súvahu a cash flow do jedného prepojeného celku a odhalí, ako bude firma v skutočnosti fungovať. Ukážeme si to na jednoduchom ilustračnom príklade.
Prípad z praxe: Investícia, ktorá môže ohroziť firmu
KovTech je strojárska firma z Považia, ktorá vyrába komponenty pre poľnohospodárske stroje. Má 40 zamestnancov, stabilných zákazníkov a doposiaľ fungovala v jednom výrobnom segmente.
V roku 2025 sa jej naskytla príležitosť dodať nový typ komponentov nemeckému klientovi s očakávanou maržou na EBITDA až do 20 %. Aby mohla túto zákazku realizovať, potrebuje investovať do novej výrobnej linky za 2,5 mil. EUR. Dodanie a inštalácia potrvajú približne 6 mesiacov.
Výroba následne odštartuje, no prvé faktúry budú klientom uhradené až po 60 dňoch od dodania. V súčasnosti má KovTech k dispozícii 250 tis. EUR.
Autor článku
Adam Čelár
Senior Manager
oddelenie oceňovania a finančného modelovania
Finančné plánovanie: výsledovka vs. realita cash flow
Manažment KovTechu pripravil výkaz ziskov a strát pre daný projekt:
Výkaz ziskov a strát firmy KovTech pre daný projekt
Projekt vyzerá na papieri finančne atraktívne. Z pohľadu P&L by mal projekt pokryť aj externé financovanie. Lenže niektoré zásadné riziká zostávajú „neviditeľné“:
- Vo výsledovke nie sú zapracované splátky úverov, ktoré ovplyvňujú cash flow.
- Prvé tržby prídu až 60 dní po začiatku výroby, no firma už predtým musí financovať zásoby a pracovný kapitál.
Ak by sme sa pozreli na integrovaný cash flow, zistíme, že v roku 2026 nebude mať KovTech dostatok prostriedkov na splácanie záväzkov. Môže sa dostať do rizika insolvencie - a to paradoxne v čase, keď vykazuje zisk.
Výkaz ziskov a strát firmy KovTech pre daný projekt
*Poznámka: Čistý pracovný kapitál predstavuje obchodné pohľadávky, obchodné záväzky a zásoby
Výkaz ziskov a strát firmy KovTech pre daný projekt
Ak sa firma dostane do problémov s likviditou, môže sa veľmi rýchlo rozbehnúť negatívna špirála. Strata dôvery dodávateľov, výpadky materiálu, odstavenie výroby, zmeškané dodávky až napokon - riziko bankrotu.
Takémuto scenáru sa dá vyhnúť. Stačí vopred odhadnúť, čo firmu čaká a včas si dohodnúť dlhšie splatnosti, upraviť plán splátok úveru alebo si zabezpečiť prechodné financovanie.
Prečo firmy tieto riziká podceňujú?
V praxi podnikatelia veľmi často podcenia finančnú náročnosť projektu a veria, že „to nejako vyjde“. Bez dôkladnej analýzy však nevidia aký tlak na cash flow vytvoria úverové splátky alebo pracovný kapitál. Výsledkom môže byť nečakane vysoké zadlženie. Nie kvôli chybnému obchodnému modelu, ale kvôli nedostatočnému finančnému rozpracovaniu.
Presne v takýchto prípadoch pomáha integrovaný finančný model. Tým, že okrem výsledovky modelujeme aj súvahu a výkaz cash flow, získa majiteľ alebo investor kompletný obraz o tom, čo projekt spraví s finančným zdravím firmy. Nielen z pohľadu ziskovosti, ale aj schopnosti projekt zvládnuť po finančnej stránke.
Čo ukáže integrovaný finančný model
Integrovaný model odpovie na zásadné otázky:
- Je podnikateľský plán financovateľný – a z akých zdrojov? Napríklad, či to zvládne firma z vlastného cash flow alebo bude potrebný nový úver, investor či prechodné financovanie.
- Ako projekt ovplyvní celkovú zadlženosť firmy? Bude po realizácií podnik schopný získať aj ďalšie financovanie?
- Vytvára firma prebytočný cash flow alebo vzniká potreba dodatočného kapitálu? Prípadne kedy a koľko.
- Koľko peňazí bude potrebné viazať v zásobách, pohľadávkach alebo záväzkoch? A či sa s tým dá niečo urobiť – napríklad zmena splatností pohľadávok a záväzkov, ktorá môže uvoľniť desiatky až stovky tisíc eur z prevádzky.
Praktický návod, ako pripraviť integrovaný finančný model
Ak už máte projekciu výsledovky, doplňte nasledovné časti modelu, ktoré nie sú technicky náročné:
- Splácanie úverov - využite funkcie PMT a IPMT na výpočet pravidelných splátok a úrokových nákladov v čase.
- Pracovný kapitál - pohľadávky, záväzky a zásoby modelujte buď ako percento z tržieb alebo podľa očakávanej splatnosti v dňoch a obrátkovosti.
- Dlhodobý majetok - priebežne navyšujte o investície a odpočítavajte účtovné odpisy podľa zvoleného harmonogramu.
- Nerozdelený zisk - spočítajte ako súčet čistého zisku za aktuálny rok a zostatku z predchádzajúcich období.
- Ostatné súvahové položky – ak nie sú nevyhnutné, fixujte na stabilnej úrovni, aby neovplyvňovali vývoj cash flow a neskresľovali tak výkonnosť projektu. Nezabúdajte, že každá zmena v súvahových položkách musí mať dopad na cash flow.
Tieto časti vložte do súvahy a prelinkujte s výsledovkou. Tým získate všetko potrebné pre výpočet cash flow a máte hotový integrovaný model, ktorý odzrkadlí skutočné fungovanie firmy.
Nech vás čísla neoklamú – predvídajte riziká a pozerajte sa na celok
Integrovaný model je praktický nástroj, nie cieľ sám o sebe. Nástroj, ktorý umožňuje lepšie pochopiť, čo konkrétny projekt alebo strategické rozhodnutie spraví s finančnou kondíciou firmy. Pomáha predvídať situácie, ktoré sa v jednoduchom P&L modeli neukážu.
Najväčší prínos má v situáciách, keď firma plánuje investíciu, čerpanie úveru alebo očakáva výkyvy v cash flow spojené so zvýšenou potrebou pracovného kapitálu. V takých prípadoch dokáže manažmentu, investorom alebo banke poskytnúť odpovede, ktoré im pomôžu robiť lepšie rozhodnutia a vyhnúť sa problémom skôr, než sa naplno prejavia.
Kontaktujte nás
Pre viac informácií o tom, ako môžeme pomôcť vašej spoločnosti, prípadne ak si chcete dohodnúť stretnutie kvôli osobnej prezentácii našich služieb, neváhajte nás kontaktovať.
