Mehr Klarheit, weniger Greenwashing-Risiko: Die Kernpunkte der SFDR 2.0

Lange war die Überarbeitung der Offenlegungsverordnung erwartet worden. Nun hat die Europäische Kommission den Vorschlag einer umfassenden Reform der Sustainable Finance Disclosure Regulation (SFDR) veröffentlicht.

Das Ziel der SFDR 2.0 ist es, Greenwashing-Risiken zu verringern, die Vergleichbarkeit nachhaltiger Finanzprodukte zu erhöhen und die Anforderungen aus der EU-Taxonomie und der Corporate Sustainability Reporting Directive (CSRD) besser miteinander zu verknüpfen.

Mit dem Reformpaket entwickelt sich die SFDR von einer reinen Transparenzverordnung hin zu einem Produktregime mit Mindeststandards, Ausschlüssen und einer verschlankten Offenlegung.

Die bisherige Praxis hat gezeigt: Bei Schlüsselbegriffen wie „nachhaltige Investition“ gab es Auslegungsspielräume, die zu großen Unterschieden in der Vermarktung von sogenannten Artikel-8- („hellgrüne“) und Artikel-9-(„dunkelgrüne“) Produkten geführt haben. Rechtsunsicherheit und Vertrauensverlust waren oft die Folge. Außerdem sind Offenlegungen in der aktuellen SFDR häufig redundant, komplex und für Kunden schwer verständlich.

Die Reform adressiert diese Punkte zum einen durch neue, klare Produktkategorien mit Mindestausschlüssen und zum anderen durch eine Verschlankung der Berichtslogik und die Eingrenzung des bisherigen Anwendungsbereichs. Der Mehrwert für Produktanbieter: Sie erhalten belastbare Produktkriterien, wo vorher lediglich Transparenz geschaffen wurde.

Die Reform der SFDR sieht vor allem drei zentrale Punkte vor – unser Überblick:

Das bisherige Artikel-8/9-System wird durch vier verpflichtende Produktkategorien ersetzt:

• „Sustainable“ (Artikel 9): Produkte mit nachhaltigkeitsbezogenem Ziel
• „Transition“ (Artikel 7): Transformationsprodukte
• „ESG Basics“ (Artikel 8): Produkte mit einer Vielfalt möglicher ESG-Investmentansätze
• Nicht-kategorisierte Produkte (Artikel 6a): Produkte ohne nachhaltige Merkmale oder Ziele, für die Anbieter aber erklären müssen, warum sie nicht kategorisiert sind und wie sie Nachhaltigkeitsrisiken berücksichtigen

Die nach der SFDR 2.0 kategorisierten Produkte nach Artikel 7,8 und 9 teilen einen gemeinsamen Rahmen: Sie richten mindestens 70 Prozent des Portfolios auf die jeweiligen Kriterien aus, enthalten verpflichtende Mindestausschlüsse und eine definierte Liste zulässiger Investmenttypen.

Damit wird in der SFDR 2.0 nun klarer unterscheidbar, ob ein Produkt nachhaltige Tätigkeiten finanziert, den Übergang unterstützt oder ESG-Faktoren lediglich integriert. Begriffe wie „nachhaltig“, „grün“ oder „ESG“ dürfen nur verwendet werden, wenn die Mindeststandards der jeweiligen Kategorie erfüllt sind – für Produktnamen wie auch für sämtliche Marketingmaterialien. Das reflektiert auch die ESMA-Leitlinie zu Fondsnamen von 2024, die Anforderungen an ESG- oder nachhaltigkeitsbezogene Begriffe definiert.

Die vorvertraglichen und periodischen Offenlegungen sowie Informationen auf der Website bleiben im neuen Entwurf der SFDR 2.0 gleich, werden aber deutlich verschlankt und auf digitale Kerninformationen reduziert (maximal zwei Seiten je Offenlegungsbaustein).

Produktansprüche müssen künftig mit messbaren Kennzahlen hinterlegt sein. Sprache und Gestaltung werden standardisiert, um die Wiederverwendbarkeit für digitale Marketing- und Vertriebskanäle zu erhöhen. Außerdem entfällt künftig die Pflicht zur Veröffentlichung der „Principal Adverse Impacts“ (PAI) auf Unternehmensebene nach Artikel 4 der SFDR.

Die Portfolioverwaltung und die Anlageberatung unterliegen laut dem Entwurf künftig nicht mehr den produktbezogenen Anforderungen der SFDR 2.0. Das bedeutet, dass Vermögensverwaltungen nicht länger in den Anwendungsbereich der Verordnung fallen. Für Banken ergeben sich mit der SFDR 2.0 spürbare Erleichterungen bei Offenlegung, Klassifizierung und internen Kontrollprozessen.

Wie geht es jetzt weiter? Nach der Vorlage des Gesetzesvorschlags durch die EU-Kommission beginnen 2026 die Trilog-Verhandlungen zwischen Parlament, Rat und Kommission. Nach der Verabschiedung der neuen SFDR 2.0 ist für Finanzmarktteilnehmer eine 18-monatige Übergangsphase bis zur Anwendung geplant.

Folglich ist frühestens Ende 2027 von einer vollumfänglichen Anwendung der neuen Anforderungen auszugehen. Die zeitliche Staffelung ermöglicht die inhaltliche Abstimmung mit Taxonomie und CSRD und gibt Instituten Planbarkeit für Roadmaps, Datenaufbau und Anpassungen in Vertrieb und IT.

Aus heutiger Sicht ergeben sich aus unserer Einschätzung folgende Handlungsfelder:

1. Mapping der eigenen Produkte auf das neue Produktregime
2. Anpassung von Offenlegungs- und Marketingprozessen und Nutzen der vorgesehenen Erleichterungen
3. Anpassung von ESG-Governance-, Kontroll- und Beratungsprozessen

Die Reform hin zur SFDR 2.0 beseitigt viele Unklarheiten. Sie bringt verlässliche Produktstandards mit messbaren Mindestanforderungen und definiert, was Produkte leisten müssen, wie das nachzuweisen und wie darüber zu berichten ist.

Für Banken, Asset Manager und Vermögensverwalter wird Nachhaltigkeit damit endgültig zu einem messbaren und prüfbaren Faktor, der aktiv in der Produktentwicklung und im Management von Wertpapierprodukten berücksichtigt werden muss.

Dieser Text ist unter Mitwirkung von Benjamin Nist entstanden.